【202208018】操縱證券、期貨市場(chǎng)罪有關(guān)法律適用問(wèn)題
文/王尚明
期刊欄目：本期關(guān)注
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)已成為世界金融大國(guó)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等資本市場(chǎng)規(guī)模均在世界前列。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境深刻變化、資本市場(chǎng)改革不斷深化的背景下，資本市場(chǎng)違法犯罪現(xiàn)象較為突出。為維護(hù)國(guó)家金融安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，中央明確提出了對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪“零容忍”政策。2021年7月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪活動(dòng)的意見(jiàn)》，充分體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)打擊證券違法犯罪活動(dòng)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的高度重視和堅(jiān)定決心。人民法院深入貫徹落實(shí)中央依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪活動(dòng)的政策，根據(jù)證券犯罪近年來(lái)出現(xiàn)的新情況、新變化，制定出臺(tái)了操縱證券、期貨市場(chǎng)罪等司法解釋?zhuān)瑸閺膰?yán)打擊證券、期貨犯罪提供了統(tǒng)一裁判標(biāo)準(zhǔn)。為加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)化建設(shè)，2020年底，最高人民法院決定在北京、上海、深圳、重慶等地的8個(gè)中級(jí)人民法院成立人民法院證券期貨犯罪審判基地。
證券、期貨犯罪不同于一般經(jīng)濟(jì)犯罪，主要特點(diǎn)包括三個(gè)方面：一是涉案金額巨大，交易金額或者違法所得數(shù)額在千萬(wàn)元以上甚至上億元的案件越來(lái)越多；二是犯罪專(zhuān)業(yè)化程度高，涉及證券、期貨、會(huì)計(jì)、信息技術(shù)等多個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域；三是犯罪隱蔽性強(qiáng)，犯罪手段呈智能化發(fā)展趨勢(shì)，查處難度大。
操縱證券、期貨市場(chǎng)犯罪系證券、期貨犯罪之一，與證券、期貨市場(chǎng)相伴而生，宛如害蟲(chóng)與莊稼。該類(lèi)犯罪嚴(yán)重破壞證券、期貨市場(chǎng)秩序，損害投資者合法權(quán)益，損害證券、期貨市場(chǎng)信譽(yù)，破壞證券、期貨市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)，應(yīng)當(dāng)從嚴(yán)懲處。司法實(shí)踐中，期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的交易規(guī)則差異較大，證券市場(chǎng)存在主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等不同市場(chǎng)，新三板與主板等證券市場(chǎng)交易規(guī)則不同，操縱的表現(xiàn)形式復(fù)雜多樣，還涉及跨境犯罪所產(chǎn)生的區(qū)際法律沖突和刑事管轄等諸多因素，導(dǎo)致此類(lèi)案件涉及操縱方法、情節(jié)嚴(yán)重、情節(jié)特別嚴(yán)重、跨境犯罪刑事管轄等法律適用問(wèn)題。本期刊登的4篇案例，從不同角度深入探討了相關(guān)問(wèn)題，有助于進(jìn)一步準(zhǔn)確理解和把握立法精神及司法解釋的適用，具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。結(jié)合幾篇案例，筆者談?wù)勔恍┛捶?，拋磚引玉，供同仁參考和批評(píng)指正。
一、操縱證券、期貨市場(chǎng)罪的刑事立法和司法解釋
上世紀(jì)九十年代，我國(guó)證券、期貨市場(chǎng)才開(kāi)始形成，故1979年刑法沒(méi)有規(guī)定此類(lèi)犯罪。1997年刑法第一百八十二條規(guī)定了操縱證券交易價(jià)格罪。1999年刑法修正案進(jìn)行修正，新增了期貨內(nèi)容，罪名改為操縱證券、期貨交易價(jià)格罪。2006年刑法修正案（六）進(jìn)行了第二次修正，罪名改為操縱證券、期貨市場(chǎng)罪，將原罪狀中“操縱證券、期貨價(jià)格，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，情節(jié)嚴(yán)重的”，修改為“操縱證券、期貨市場(chǎng)，情節(jié)嚴(yán)重的”，對(duì)操縱方法進(jìn)行了完善，法定最高刑從5年有期徒刑提高到10年有期徒刑等。2020年刑法修正案（十一）進(jìn)行第三次修正，新增了恍騙交易等3種操縱方法。然而，刑法規(guī)定操縱證券、期貨市場(chǎng)罪的定罪、量刑標(biāo)準(zhǔn)分別是情節(jié)嚴(yán)重、情節(jié)特別嚴(yán)重，較為模糊，實(shí)踐中難以把握。
為了保障法律統(tǒng)一適用，2010年5月7日，最高人民檢察院、公安部《關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)（二）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《立案追訴標(biāo)準(zhǔn)（二）》）對(duì)操縱證券、期貨市場(chǎng)罪規(guī)定了立案追訴標(biāo)準(zhǔn)，為操縱證券、期貨市場(chǎng)罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)提供了法律適用依據(jù)。遺憾的是，直至司法解釋出臺(tái)之前，實(shí)踐中情節(jié)特別嚴(yán)重的認(rèn)定缺乏明確標(biāo)準(zhǔn)，存在量刑標(biāo)準(zhǔn)不一的問(wèn)題。2010年至2019年近10年間，操縱證券、期貨市場(chǎng)違法犯罪出現(xiàn)了新情況、新變化，立案追訴標(biāo)準(zhǔn)難以滿(mǎn)足證券期貨稽查、偵查、公訴、審判的辦案需要，迫切期望出臺(tái)司法解釋。
2019年6月27日，最高人民法院、最高人民檢察院頒布了《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場(chǎng)刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》（法釋[2019]9號(hào)，自2019年7月1日起施行，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《解釋》），對(duì)以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)的情形進(jìn)行了具體解釋?zhuān)?guī)定了情節(jié)嚴(yán)重的定罪標(biāo)準(zhǔn)和情節(jié)特別嚴(yán)重升格刑標(biāo)準(zhǔn)。值得一提的是，《解釋》針對(duì)證券、期貨市場(chǎng)的不同特點(diǎn)，分別就相同操縱方法在證券、期貨市場(chǎng)的不同表現(xiàn)，對(duì)有關(guān)定罪、量刑標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了契合實(shí)際的區(qū)分和界定。
二、關(guān)于操縱方法的理解和把握
?。ㄒ唬┬谭ㄒ?guī)定的操縱方法
刑法第一百八十二條規(guī)定了6項(xiàng)具體操縱行為類(lèi)型，為防止掛一漏萬(wàn)，規(guī)定了兜底條款。筆者參照刑法理論上的共識(shí)和個(gè)人理解，對(duì)6項(xiàng)具體操縱行為類(lèi)型歸納了簡(jiǎn)稱(chēng)，具體如下：
1.連續(xù)交易操縱，俗稱(chēng)“坐莊操縱”，即單獨(dú)或合謀，集資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買(mǎi)賣(mài)。這是過(guò)去股票市場(chǎng)中“老莊主”經(jīng)常采用的操縱手段。此種操縱方法，與普通商品市場(chǎng)中囤積居奇形成壟斷地位而人為控制商品價(jià)格的手法類(lèi)似，以股票市場(chǎng)為例，它通常伴隨隱瞞關(guān)聯(lián)賬戶(hù)（逃避于持股限額監(jiān)管）逐步吸籌形成持股優(yōu)勢(shì)，通過(guò)持股優(yōu)勢(shì)放量交易，人為地拉抬或打壓價(jià)格并企圖從中獲利。此種操縱方法違法之處包括：一是違法隱瞞持股優(yōu)勢(shì)，如證券法規(guī)定，投資者持股達(dá)到有表決權(quán)股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)和交易所報(bào)告，通知上市公司公告，在此期間不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票。此種操縱手法均會(huì)存在隱瞞關(guān)聯(lián)賬戶(hù)逃避監(jiān)管的違法表現(xiàn)。二是放量交易并非不具有真實(shí)交易意圖，而是拉抬或打壓價(jià)格。這種操縱方法利用持股、持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)，交易對(duì)手籌碼少，然后再利用資金優(yōu)勢(shì)而放量交易，從而達(dá)到拉抬或者打壓價(jià)格從中獲利的目的。這是與上市公司收購(gòu)過(guò)程中存在隱瞞關(guān)聯(lián)賬戶(hù)等一般違規(guī)行為區(qū)別的關(guān)鍵。
2.對(duì)倒，又稱(chēng)相互交易操縱，即與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券、期貨交易。此種操縱方法類(lèi)似于一般商品市場(chǎng)中一些不法商販雇“托”佯裝交易，制造商品緊俏、暢銷(xiāo)等虛假繁榮的手段類(lèi)似，目的是欺騙不明真相的投資者跟風(fēng)交易。
3.對(duì)敲，又稱(chēng)洗售操縱，即在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易，或者以自己為交易對(duì)象，自買(mǎi)自賣(mài)期貨合約，即不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的交易，性質(zhì)類(lèi)似于對(duì)倒。
4.恍騙交易，即不以成交為目的，頻繁或者大額申報(bào)買(mǎi)入、賣(mài)出證券期貨合約并撤銷(xiāo)申報(bào)。證券、期貨市場(chǎng)采用電子撮合交易，價(jià)格的形成受已申報(bào)價(jià)格及數(shù)量大小影響，此種操縱方法就是利用了該特點(diǎn)，誤導(dǎo)投資者對(duì)市場(chǎng)行情的判斷而進(jìn)行相關(guān)交易。在證券、期貨交易市場(chǎng)中，報(bào)撤單是允許的。此種操縱案件審理難點(diǎn)是不以成交為目的的認(rèn)定與判斷，需要結(jié)合主觀、客觀方面進(jìn)行綜合判斷與認(rèn)定，從客觀方面重點(diǎn)看行為人是否進(jìn)行與申報(bào)相反向的交易。如果申報(bào)后撤銷(xiāo)，沒(méi)有進(jìn)行反向交易或者其他相關(guān)交易的，通常難以認(rèn)定構(gòu)成恍騙交易。本期刊發(fā)的唐漢博等人操縱證券市場(chǎng)案是此種操縱方法的典型案例。
5.蠱惑交易，即利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券、期貨交易。此類(lèi)操縱通常是發(fā)布虛假或者不確定的重大利好信息，誘導(dǎo)投資者買(mǎi)入，推高價(jià)格的過(guò)程中進(jìn)行拋售獲利，或者為了搶購(gòu)籌碼故意發(fā)布重大虛假的利空信息。此種操縱方法與編造并傳播證券、期貨虛假信息罪的主要區(qū)別在于行為人是否在證券、期貨市場(chǎng)中進(jìn)行相關(guān)交易。
6.搶帽子交易，即對(duì)證券、證券發(fā)行人、期貨交易標(biāo)的公開(kāi)作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，同時(shí)進(jìn)行反向交易或者相關(guān)期貨交易?！读缸吩V標(biāo)準(zhǔn)（二）》規(guī)定該類(lèi)操縱主體為特殊主體，即證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)或者從業(yè)人員。隨著現(xiàn)代通訊技術(shù)的快速發(fā)展，該類(lèi)操縱人員除特殊主體外，還包括一般主體，俗稱(chēng)“黑嘴”薦股，如一般主體通過(guò)手機(jī)短信、微信群、建立“證券之星”等非法網(wǎng)站等方式薦股，誘導(dǎo)散戶(hù)買(mǎi)入證券，自己從中獲取非法利益或者幫助莊家出貨。
?。ǘ督忉尅芬?guī)定的操縱方法
刑法第一百八十二條對(duì)操縱方法規(guī)定了兜底條款，即以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)。《解釋》對(duì)其他方法規(guī)定了6種具體情形和兜底條款，其中恍騙交易、蠱惑交易、搶帽子交易已被刑法修正案（十一）吸收。除此之外，《解釋》還對(duì)其他方法另規(guī)定了以下三種具體操縱方法：
1.重大事件操縱，即通過(guò)策劃、實(shí)施資產(chǎn)收購(gòu)或者重組、投資新業(yè)務(wù)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市公司收購(gòu)等虛假重大事項(xiàng)，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量，并進(jìn)行相關(guān)交易或者謀取相關(guān)利益的行為，系一種“編故事、畫(huà)大餅”的操縱行為。它與蠱惑交易類(lèi)似，但又有所不同，蠱惑交易利用虛假信息，而此種操縱利用虛假動(dòng)作，如實(shí)施并購(gòu)、重組的虛假行為等。
2.控制信息操縱，即通過(guò)控制發(fā)行人、上市公司信息的生成者控制信息披露的內(nèi)容、時(shí)點(diǎn)、節(jié)奏，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，并進(jìn)行相關(guān)交易或者謀取相交利益的行為?！读缸吩V標(biāo)準(zhǔn)（二）》規(guī)定此類(lèi)操縱的主體為特殊主體，即上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東、實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)人員，《解釋》規(guī)定為一般主體，主要是因?yàn)榇祟?lèi)操縱主體逐漸從特殊主體擴(kuò)大為一般主體，如股票市場(chǎng)中的“牛散”等，他們收買(mǎi)上市公司董秘等高管，控制信息發(fā)布的內(nèi)容、節(jié)點(diǎn)等進(jìn)行相關(guān)交易，獲得巨額非法利益。
3.跨市場(chǎng)操縱，即通過(guò)囤積現(xiàn)貨，影響特定期貨市場(chǎng)行情，并進(jìn)行相關(guān)期貨交易的行為。此種操縱利用的是現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格密切關(guān)聯(lián)的特性，如在囤積現(xiàn)貨、推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)做多，從期貨市場(chǎng)中獲取非法利益。這種操縱方法在期貨市場(chǎng)中較為常見(jiàn)。本期刊登的某石化公司、吳某某操縱期貨市場(chǎng)案就是很好的例證。
綜上，證券、期貨市場(chǎng)的具體操縱方法，根據(jù)刑法和《解釋》的規(guī)定共計(jì)9種。證券、期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格除受交易品種的價(jià)值影響外，還受供求關(guān)系、市場(chǎng)行情、市場(chǎng)信息等諸多因素影響。由供求關(guān)系自然形成交易價(jià)格，是證券、期貨交易市場(chǎng)秩序的基礎(chǔ)。操縱主要是破壞正常的供求關(guān)系，進(jìn)而影響交易價(jià)格或者價(jià)格量，可以分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是優(yōu)勢(shì)操縱，利用資金優(yōu)勢(shì)大量吸籌形成優(yōu)勢(shì)地位，甚至壟斷地位，野蠻控制證券、期貨交易價(jià)格。另一類(lèi)是欺詐型操縱，通過(guò)虛假動(dòng)作（對(duì)倒、對(duì)敲、恍騙交易、制造虛假事件、控制信息）或者虛假信息（蠱惑交易、搶帽子交易）進(jìn)行誘多或者誘空，企圖影響交易價(jià)格并從中獲利。
根據(jù)操縱方法的主要客觀表現(xiàn)不同，可以分為交易型操縱與信息型操縱。交易型操縱是指通過(guò)真實(shí)或虛假交易的操縱手段，包括連續(xù)交易操縱、對(duì)倒、對(duì)敲、恍騙交易、跨市場(chǎng)操縱。信息型操縱是指通過(guò)信息為載體的操縱手段，包括蠱惑交易、搶帽子交易、重大事件操縱、控制信息操縱。重大事件操縱，有學(xué)者認(rèn)為屬于“基于行動(dòng)的操縱”，即通過(guò)并購(gòu)、重組等公司價(jià)值改變行動(dòng)控制或者影響證券市場(chǎng)行情的操縱。[1]筆者認(rèn)為，重大事件操縱的客觀表現(xiàn)主要是虛假動(dòng)作（主要是粉飾上市公司或相關(guān)證券價(jià)值），最終還是通過(guò)虛假動(dòng)作向市場(chǎng)傳遞信息進(jìn)行操縱，可歸于信息型操縱。
?。ㄈ╆P(guān)于“雙兜底”規(guī)定問(wèn)題
由于證券、期貨市場(chǎng)操縱方法不斷翻新，難以列舉窮盡，故刑法和《解釋》對(duì)其他方法均有兜底性規(guī)定。有學(xué)者認(rèn)為，《解釋》應(yīng)根據(jù)操縱行為的本質(zhì)對(duì)操縱的其他方法進(jìn)行限定。關(guān)于操縱的本質(zhì)，目前有“欺詐說(shuō)”“濫用優(yōu)勢(shì)地位說(shuō)”等不同觀點(diǎn)。[2]“濫用優(yōu)勢(shì)地位說(shuō)”成為有力觀點(diǎn)，該說(shuō)認(rèn)為，操縱市場(chǎng)行為的本質(zhì)在于行為人濫用自身優(yōu)勢(shì)，對(duì)證券、期貨市場(chǎng)進(jìn)行非法控制。[3]
筆者認(rèn)為，對(duì)操縱行為本質(zhì)的探討，屬于宏觀、抽象的討論范圍，對(duì)實(shí)踐中操縱方法的認(rèn)定難以起到實(shí)際指導(dǎo)作用。對(duì)操縱證券、期貨市場(chǎng)的具體方法的認(rèn)定，具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，司法實(shí)踐中，對(duì)于操縱方法不明案件，需要適用刑法和《解釋》兜底規(guī)定的，應(yīng)采用行政違法前置原則，即先由證券期貨監(jiān)管部門(mén)對(duì)涉案行為是否屬于操縱進(jìn)行行政認(rèn)定，司法機(jī)關(guān)結(jié)合行政認(rèn)定意見(jiàn)，再參酌9種具體操縱方法進(jìn)行類(lèi)比，確定是否采納行政認(rèn)定意見(jiàn)。
三、情節(jié)嚴(yán)重的認(rèn)定
?。ㄒ唬督忉尅芬?guī)定情節(jié)嚴(yán)重的主要內(nèi)容
《解釋》根據(jù)9種具體操縱方法的不同特點(diǎn)規(guī)定了不同的入罪標(biāo)準(zhǔn)。由于證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)交易規(guī)則的差異，操縱證券市場(chǎng)罪、操縱期貨市場(chǎng)罪的相關(guān)入罪標(biāo)準(zhǔn)有所不同。對(duì)于《解釋》中規(guī)定的具體內(nèi)容及相關(guān)理解與適用，筆者不再贅述。筆者試圖對(duì)《解釋》中情節(jié)嚴(yán)重的具體情形進(jìn)行分類(lèi)，以便于同仁進(jìn)一步加深理解和掌握。
1.比例標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)是針對(duì)交易型操縱而言的?！督忉尅穼?duì)價(jià)格壟斷型操縱、對(duì)倒、對(duì)敲、恍騙交易、跨市場(chǎng)操縱均采用交易量占比等方式予以規(guī)定。對(duì)于價(jià)格壟斷型操縱，《解釋》還規(guī)定了持股或持倉(cāng)占比的標(biāo)準(zhǔn)，如，在操縱證券市場(chǎng)罪規(guī)定了持股占流通股總量的10%以上，操縱期貨市場(chǎng)罪規(guī)定了連續(xù)10個(gè)交易日的持倉(cāng)最高值超過(guò)期貨交易所限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)的2倍。
值得一提的是，信息型操縱期貨市場(chǎng)罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)也采用了交易量占比。操縱期貨市場(chǎng)中的蠱惑交易、搶帽子交易的入罪標(biāo)準(zhǔn)與對(duì)倒、對(duì)敲一樣，采用了交易量占比的規(guī)定，如《解釋》規(guī)定“實(shí)際控制的賬戶(hù)連續(xù)10個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量20%以上”。筆者認(rèn)為，信息型操縱期貨罪的入罪也規(guī)定交易占比，主要是因期貨市場(chǎng)具有做多、做空對(duì)沖交易機(jī)制，行為人交易占比達(dá)不到一定比例，難以認(rèn)定行為人具有操縱的主觀故意。
2.交易成交額標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)是針對(duì)信息型操縱證券市場(chǎng)而言的。蠱惑交易、搶帽子交易、重大事件操縱、控制信息操縱等信息型操縱證券市場(chǎng)行為的入罪標(biāo)準(zhǔn)，《解釋》規(guī)定為證券交易成交額在1000萬(wàn)元以上。
3.違法所得標(biāo)準(zhǔn)。這是比例標(biāo)準(zhǔn)、交易成交額標(biāo)準(zhǔn)之外的另一入罪標(biāo)準(zhǔn)，且是針對(duì)所有操縱證券、期貨市場(chǎng)行為而言的?！督忉尅芬?guī)定，實(shí)施操縱證券、期貨市場(chǎng)行為，違法所得數(shù)額在100萬(wàn)元以上的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定情節(jié)嚴(yán)重。
4.“數(shù)額+情節(jié)”標(biāo)準(zhǔn)?！督忉尅芬?guī)定一般入罪標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，為突出從嚴(yán)打擊重點(diǎn)，另規(guī)定了“數(shù)額+情節(jié)”的入罪標(biāo)準(zhǔn)?！督忉尅芬?guī)定，違法所得在50萬(wàn)元以上，具有七種情形之一的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為情節(jié)嚴(yán)重。
?。ǘ┍壤龢?biāo)準(zhǔn)與違法所得標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)系
近年來(lái)，司法實(shí)踐中，對(duì)于價(jià)格壟斷型操縱等交易型操縱證券市場(chǎng)罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)的理解，出現(xiàn)了兩種不同觀點(diǎn)。筆者以連續(xù)交易操縱為例對(duì)不同觀點(diǎn)予以歸納、整理。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，價(jià)格壟斷型操縱證券市場(chǎng)罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)僅采用比例標(biāo)準(zhǔn)，即《解釋》規(guī)定“持有或者實(shí)際控制證券的流通股份數(shù)量達(dá)到該證券的實(shí)際流通股總量10%以上”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)持股占比10%）和“連續(xù)10個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該證券的總成交量20%以上”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)連續(xù)交易20%），這兩個(gè)比例標(biāo)準(zhǔn)缺一不可，達(dá)不到該比例標(biāo)準(zhǔn)的，不應(yīng)認(rèn)定為犯罪。主要理由：1.持股占比10%是刑法規(guī)定的持股優(yōu)勢(shì)的判斷標(biāo)準(zhǔn)；連續(xù)交易20%是刑法規(guī)定的連續(xù)交易或者聯(lián)合交易的判斷標(biāo)準(zhǔn)，離開(kāi)這兩個(gè)比例標(biāo)準(zhǔn)，則無(wú)法區(qū)分犯罪與一般違法行為的界限。2.證券市場(chǎng)具有一定投機(jī)性質(zhì)，行為人利用合法資金在證券市場(chǎng)中進(jìn)行投資獲利，通常資金量都比較大，相應(yīng)地，獲利數(shù)額也大，獲利數(shù)額在100萬(wàn)元以上的較為常見(jiàn)。如果以違法所得數(shù)額作為入罪標(biāo)準(zhǔn)，易導(dǎo)致實(shí)踐中將一般違規(guī)交易行為作為犯罪處理。3.實(shí)踐中，違法所得的認(rèn)定非常復(fù)雜，存在不區(qū)別、不甄別涉案賬戶(hù)實(shí)際獲利與操縱行為的因果關(guān)系，將涉案賬戶(hù)獲利與違法所得簡(jiǎn)單等同的情況，放棄比例標(biāo)準(zhǔn)而適用違法所得標(biāo)準(zhǔn)，容易擴(kuò)大打擊面，懲罰過(guò)度，影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。
第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，比例標(biāo)準(zhǔn)和違法所得標(biāo)準(zhǔn)是擇一關(guān)系。如果行為人利用資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)交易的行為違反證券法的規(guī)定，依法認(rèn)定為操縱行為，且涉案賬戶(hù)獲利與操縱行為之間具有因果關(guān)系，依法認(rèn)定為違法所得。操縱行為不符合比例標(biāo)準(zhǔn)，違法所得數(shù)額符合入罪標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為操縱證券市場(chǎng)罪，主要理由是：1.操縱證券市場(chǎng)行為的社會(huì)危害性既破壞證券交易市場(chǎng)秩序，又具有貪利特性，損害投資者合法權(quán)益，故操縱行為的違法所得數(shù)額是區(qū)分犯罪與一般違法的重要標(biāo)準(zhǔn)。2.比例標(biāo)準(zhǔn)作為入罪標(biāo)準(zhǔn)，很容易被不法分子規(guī)避，單一入罪標(biāo)準(zhǔn)很難打擊操縱行為。
筆者認(rèn)為，交易型操縱入罪的比例標(biāo)準(zhǔn)與違法所得標(biāo)準(zhǔn)，從法理角度而言是擇一關(guān)系，第二種觀點(diǎn)符合通常意義上的理解。但第一種觀點(diǎn)值得重視，提出了新問(wèn)題，需要進(jìn)一步調(diào)查研究并深入探討。實(shí)踐中，違法所得的認(rèn)定是操縱證券市場(chǎng)罪的重點(diǎn)、難點(diǎn)之一，又因操縱方法種類(lèi)繁多，不同操縱情形違法所得的認(rèn)定差異較大，很難形成簡(jiǎn)約易行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。違法所得的認(rèn)定不能與涉案賬戶(hù)的獲利簡(jiǎn)單混同，應(yīng)充分考慮獲利與操縱之間的因果關(guān)系。如果獲利發(fā)生在操縱期間之內(nèi)，通常情況下可以認(rèn)定二者之間具有因果關(guān)系，有充分理由否定的除外。如果獲利發(fā)生在操縱行為之前，或者在操縱行為結(jié)束之后的較長(zhǎng)時(shí)間，可排除因果關(guān)系，不宜認(rèn)定為違法所得。例如，行為人短期操縱失敗，未能實(shí)現(xiàn)拉抬價(jià)格，無(wú)法拋售獲利，遂停止操縱，數(shù)月或者一年后，因市場(chǎng)行情向好而獲利，宜認(rèn)定獲利與操縱行為沒(méi)有因果關(guān)系。
四、關(guān)于新三板市場(chǎng)中操縱行為的認(rèn)定問(wèn)題
新三板是社會(huì)上對(duì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的俗稱(chēng)。為了解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，推動(dòng)科技型中小企業(yè)借力資本市場(chǎng)發(fā)展，2006年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)。經(jīng)過(guò)正式運(yùn)營(yíng)，新三板掛牌公司質(zhì)量、數(shù)量不斷增加，新三板成為繼滬深交易所后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展與完善，新三板已形成基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。為深化新三板改革，2021年成立北京證券交易所，精選層掛牌公司整體移至北京證券交易所上市交易。新三板的場(chǎng)所性質(zhì)、法律定位與主板等證券交易所相同。為了維護(hù)新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于操縱行為等違法犯罪行為也應(yīng)從嚴(yán)打擊。
新三板與主板市場(chǎng)的交易規(guī)則不同，新三板主要采用協(xié)議交易、做市商交易，主板主要采用集中競(jìng)價(jià)交易。做市商類(lèi)似于批發(fā)商，庫(kù)存掛牌公司股票，投資者之間不直接成交，而是與做市商成交易。做市商交易，每天成交量較小，如果連續(xù)交易三五筆，就很容易達(dá)到操縱入罪的比例標(biāo)準(zhǔn)，因此《解釋》規(guī)定新三板操縱行為的入罪標(biāo)準(zhǔn)，只是參考適用。新三板操縱行為會(huì)采取多種方法操縱市場(chǎng)，重點(diǎn)審查行為人是否具有操縱的主觀故意和操縱行為的客觀表現(xiàn)，入罪標(biāo)準(zhǔn)通常適用違法所得標(biāo)準(zhǔn)。本期刊登的周德堃等人操縱證券市場(chǎng)案是新三板操縱第一案，被告人采用對(duì)倒、蠱惑交易等多種操縱方法，違法獲利上億元，是新三板操縱犯罪的典型，對(duì)新三板操縱的定罪和量刑具有重要的參考價(jià)值。
五、跨境操縱的刑事管轄及法律適用問(wèn)題
為了深化我國(guó)金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)繁榮發(fā)展，我國(guó)建成了境內(nèi)與境外證券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，如滬港通、深港通、滬倫通，加快了跨境資金的流動(dòng)和內(nèi)地資本市場(chǎng)的開(kāi)放。資本的逐利性同樣會(huì)引發(fā)跨境操縱等證券犯罪的發(fā)生。境內(nèi)外證券市場(chǎng)受不同法律制度的管制，該類(lèi)犯罪帶有跨境特點(diǎn)，由此帶來(lái)刑事管轄和法律沖突問(wèn)題。鑒于滬倫通是我國(guó)和英國(guó)倫敦證券市場(chǎng)采互通互聯(lián)機(jī)制采用存托憑證的互通互聯(lián)交易方式，與跨境交易股票有所不同，故筆者僅探討滬港通、深港通涉及跨越境內(nèi)與香港操縱股票市場(chǎng)問(wèn)題。
跨境操縱股票市場(chǎng)包括兩種情形。第一種情形是在香港地區(qū)的投資者通過(guò)滬港通、深港通操縱上海交易所、深圳交易所上市的股票，破壞我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)秩序，犯罪結(jié)果地主要在境內(nèi)的，根據(jù)屬地管轄原則或者主要犯罪地原則確定刑事管轄權(quán)，境內(nèi)司法機(jī)關(guān)對(duì)此類(lèi)案件具有刑事管轄權(quán)，適用中國(guó)刑法。
第二種情形是境內(nèi)投資者通過(guò)滬港通、深港通操縱香港上市的股票，本期刊發(fā)的桑仁兆等人內(nèi)幕交易案即涉及此種情形。境內(nèi)司法機(jī)關(guān)是否具有刑事管轄權(quán)以及是否適用中國(guó)刑法，在理論和實(shí)踐中有不同觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，境內(nèi)具有刑事管轄權(quán)，適用中國(guó)刑法。主要理由是：1.香港是中華人民共和國(guó)的領(lǐng)土組成部分，我國(guó)境內(nèi)具有刑事管轄權(quán)。2.境內(nèi)投資者操縱港股的，涉案賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)地、交易指令發(fā)布地、違法所得獲取地等均在境內(nèi)，根據(jù)屬地管轄原則，境內(nèi)具有刑事管轄權(quán)。[4]3.境內(nèi)投資者操縱香港上市的股票，即使認(rèn)定主要犯罪結(jié)果地在香港，但刑法第七條規(guī)定，中華人民共和國(guó)公民在中華人民共和國(guó)領(lǐng)域外犯本法規(guī)定之罪的，適用本法。根據(jù)屬人管轄原則，境內(nèi)也有刑事管轄權(quán)。
第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，境內(nèi)投資者通過(guò)滬（深）港通操縱香港股的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)主場(chǎng)原則由香港行使刑事管轄權(quán)。主要理由是：1.隨著香港、澳門(mén)回歸，我國(guó)逐漸形成“一個(gè)國(guó)家、兩種制度、四個(gè)法域”的格局。根據(jù)“一國(guó)兩制”的規(guī)定，中央政府雖對(duì)香港行使主權(quán)，但香港的主要制度和基本法律保持不變，香港擁有司法自治權(quán)?？缇匙C券犯罪因行為地、結(jié)果地跨境，香港和境內(nèi)均有刑事管轄權(quán)，此時(shí)存在刑事管轄權(quán)沖突和區(qū)際法律沖突問(wèn)題。對(duì)于境內(nèi)投資者操縱港股的案件，因交易地的主場(chǎng)是香港，應(yīng)根據(jù)主場(chǎng)原則由香港行使刑事管轄權(quán)，并適用香港法律。2.操縱證券罪系行政犯，它具有行政違法和刑事違法的雙重屬性，行政違法是刑事違法的前提。我國(guó)境內(nèi)與香港的證券法律等前置性法律有關(guān)操縱的認(rèn)定存在差異，從而導(dǎo)致兩地對(duì)同一案件的定性及定罪、量刑存在差異，采用主場(chǎng)原則解決區(qū)際法律沖突問(wèn)題，符合法理和事理，是尊重境內(nèi)境外兩地不同體制和不同法律規(guī)定的良好體現(xiàn)。[5]
筆者認(rèn)為，對(duì)于跨境證券犯罪涉及區(qū)際法律沖突的，需要兩地證券監(jiān)管部門(mén)深度合作，在調(diào)查、取證等方面加強(qiáng)配合，聯(lián)手打擊跨境證券犯罪。但是，如何解決跨境證券犯罪的刑事管轄問(wèn)題以及區(qū)際法律沖突問(wèn)題，需要兩地相關(guān)部門(mén)進(jìn)行磋商，為司法實(shí)踐提供明確解決方案。在沒(méi)有明確解決方案的情況下，為了維護(hù)證券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，維護(hù)香港和境內(nèi)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，境內(nèi)司法機(jī)關(guān)對(duì)境內(nèi)投資者操縱香港上市股票的行使刑事管轄權(quán)，也許是權(quán)宜之策，但不是長(zhǎng)久之計(jì)。
【注釋】
作者單位：最高人民法院
*本文是國(guó)家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“金融犯罪的立法與司法研究”（18AFX012）的階段性成果。
[1]劉仁文主編：《證券期貨犯罪的刑法規(guī)制與完善》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2018年版，第100頁(yè)。
[2]田宏杰：“操縱證券市場(chǎng)罪：行為本質(zhì)及其司法認(rèn)定”，載《中國(guó)人民大學(xué)學(xué)報(bào)》2014年第4期。
[3]劉憲權(quán)、林雨佳：“操縱期貨市場(chǎng)犯罪的本質(zhì)與認(rèn)定”，載《國(guó)家檢察官學(xué)院學(xué)報(bào)》2018年第4期。
[4]于力、李敬聚：“對(duì)‘滬港通’機(jī)制下證券犯罪的司法認(rèn)定與管轄研究”，載《上海公安高等專(zhuān)科學(xué)校學(xué)報(bào)》2020年第2期。
[5]劉憲權(quán)：“跨境證券犯罪刑事管轄及法律適用探討”，載《政治與法律》20214第4期。